पूंजी बाज़ार

यूएई पूंजी बाज़ार: नियम, नियामक और लिस्टिंग

यदि आप यूएई में धन जुटा रहे हैं, प्रतिभूतियाँ सूचीबद्ध कर रहे हैं, या व्यापार कर रहे हैं, तो आपको यह जानना आवश्यक है कि आपकी गतिविधि किस नियामक के अधीन आती है और कौन सा नियम-पुस्तिका लागू होती है। यह देश तीन समानांतर पूंजी बाज़ार व्यवस्थाओं पर चलता है — ऑनशोर, DIFC और ADGM — और ये स्पष्ट रूप से एक-दूसरे से अलग हैं।

संक्षिप्त उत्तर

यूएई के पूंजी बाज़ार तीन नियामकों में विभाजित हैं। ऑनशोर (मुख्य भूमि) बाज़ार — दुबई फाइनेंशियल मार्केट (DFM) और अबू धाबी सिक्योरिटीज़ एक्सचेंज (ADX) — संघीय डिक्री-कानून संख्या 46 वर्ष 2021 (वित्तीय प्रतिभूतियों पर) के अंतर्गत प्रतिभूति एवं वस्तु प्राधिकरण (SCA) द्वारा विनियमित हैं। दुबई इंटरनेशनल फाइनेंशियल सेंटर (DIFC) अपनी स्वतंत्र व्यवस्था दुबई फाइनेंशियल सर्विसेज़ अथॉरिटी (DFSA) के अधीन संचालित करता है, और अबू धाबी ग्लोबल मार्केट (ADGM) वित्तीय सेवा नियामक प्राधिकरण (FSRA) के अधीन कार्य करता है। अलग-अलग नियम-पुस्तिकाएँ, अलग-अलग लाइसेंस, अलग-अलग लिस्टिंग स्थान। गलत व्यवस्था चुनने पर महीनों की बर्बादी हो सकती है।

कौन किसे विनियमित करता है

प्रतिभूति एवं वस्तु प्राधिकरण (SCA) — जिसे संघीय कानून संख्या 4 वर्ष 2000 के अंतर्गत स्थापित किया गया था और जो अब संघीय डिक्री-कानून संख्या 46 वर्ष 2021 के अधीन कार्य करता है — ऑनशोर नियामक है। SCA दलालों, संरक्षकों, फंड प्रबंधकों को लाइसेंस देता है और DFM व ADX दोनों की निगरानी करता है। मुख्य भूमि यूएई की संयुक्त स्टॉक कंपनियों द्वारा शेयरों के सार्वजनिक निर्गम हेतु SCA की स्वीकृति आवश्यक है।^[1][2]

DFSA दुबई में DIFC के 110 हेक्टेयर क्षेत्र के भीतर की समस्त गतिविधियों को विनियमित करता है। इसकी नियम-पुस्तिका में Nasdaq Dubai पर सूचीबद्ध जारीकर्ता, प्राधिकृत फर्में, फंड और बाज़ार आचरण शामिल हैं। यदि आप DIFC में सुकुक सूचीबद्ध कर रहे हैं, तो आप SCA विनियमों के बजाय DFSA मार्केट्स रूल्स (MKT) का अध्ययन करेंगे।^[3]

FSRA अल मरिया द्वीप पर ADGM के लिए यही कार्य करता है। यहाँ भी एक अलग नियम-पुस्तिका है — FSRA का मार्केट रूल्स (MKT) और मार्केट्स इन्फ्रास्ट्रक्चर रूलबुक (MIR)।^[4]

तीन नियामक। एक देश। तदनुसार योजना बनाएँ।

ऑनशोर (DFM या ADX) में कंपनी की लिस्टिंग

मुख्य भूमि पर IPO के लिए, आप SCA और संबंधित एक्सचेंज के साथ कार्य करेंगे। मुख्य नियम इस प्रकार हैं:

यूएई पब्लिक ज्वाइंट स्टॉक कंपनी (PJSC) लिस्टिंग का मानक माध्यम है, जो संघीय डिक्री-कानून संख्या 32 वर्ष 2021 (वाणिज्यिक कंपनियों पर) द्वारा शासित है। IPO के लिए न्यूनतम फ्री फ्लोट सामान्यतः 25% है, हालाँकि 2022 के सुधारों के बाद SCA ने विशिष्ट मामलों में कम फ्लोट को भी अनुमोदित किया है।

SCA की IPO अनुमोदन प्रक्रिया में आमतौर पर 6 से 12 सप्ताह लगते हैं, बशर्ते प्रॉस्पेक्टस दाखिल होने के बाद फाइल त्रुटिरहित हो। अधिकांश फाइलें त्रुटिरहित नहीं होतीं। प्रॉस्पेक्टस, वित्तीय ट्रैक रिकॉर्ड (सामान्यतः 3 लेखापरीक्षित वर्ष), कॉर्पोरेट प्रशासन व्यवस्था और आय-उपयोग भाषा पर SCA की टिप्पणियों की अपेक्षा रखें।

लिस्टिंग शुल्क प्रत्येक एक्सचेंज द्वारा प्रकाशित किए जाते हैं। DFM और ADX दोनों प्रारंभिक लिस्टिंग शुल्क के साथ वार्षिक रखरखाव शुल्क लेते हैं, जो बाज़ार पूंजीकरण के अनुसार निर्धारित होता है। बजट बनाने से पहले एक्सचेंज की वेबसाइट पर वर्तमान शुल्क अनुसूची देखें — ये अद्यतन होती रहती हैं।

जारीकर्ता यहाँ गलती करते हैं: SCA केवल कागज़ी कार्रवाई नहीं, बल्कि वास्तविक सार को महत्व देता है। संबंधित-पक्ष लेनदेन, बोर्ड की स्वतंत्रता और लेखापरीक्षा समिति की संरचना की सूक्ष्मता से जाँच की जाती है। दाखिल करने से पहले इन्हें ठीक करें।

DIFC या ADGM में लिस्टिंग

विदेशी जारीकर्ता, सुकुक कार्यक्रम और फीडर फंड अक्सर ऑनशोर के बजाय DIFC (Nasdaq Dubai) या ADGM को चुनते हैं। क्यों? अंग्रेज़ी सामान्य कानून, परिचित प्रकटीकरण मानक और एक ऐसा नियामक जो अंतर्राष्ट्रीय निवेशकों की अपेक्षित भाषा बोलता है।

Nasdaq Dubai इक्विटी लिस्टिंग के लिए, DFSA मार्केट्स रूल्स की आवश्यकताएँ निम्नलिखित हैं:

• DFSA-अनुमोदित प्रॉस्पेक्टस
• न्यूनतम बाज़ार पूंजीकरण (MKT 2.4 के अंतर्गत इक्विटी प्रतिभूतियों हेतु वर्तमान में USD 10 मिलियन)
• 25% फ्री फ्लोट, सीमित अपवादों सहित
• एक प्रायोजक (DFSA-प्राधिकृत फर्म)

ADGM अपने MKT नियमों के तहत एक समान संरचना का अनुसरण करता है, जिसमें FSRA की स्वीकृति और लिस्टिंग प्रायोजक आवश्यक हैं।^[4]

ऋण और सुकुक लिस्टिंग अधिक महत्वपूर्ण विषय है। Nasdaq Dubai कई वर्षों से वैश्विक स्तर पर सबसे बड़े सुकुक लिस्टिंग स्थानों में से एक रहा है, और ADGM ने अपने ऋण खंड में उल्लेखनीय वृद्धि की है। केवल व्यावसायिक निवेशकों के लिए थोक ऋण निर्गम में प्रकटीकरण का बोझ खुदरा इक्विटी IPO की तुलना में काफी कम होता है।

सावधान रहें: DIFC या ADGM लिस्टिंग आपको मुख्य भूमि यूएई में खुदरा निवेशकों को शेयरों का विपणन करने की अनुमति नहीं देती, जब तक कि SCA से अलग मान्यता प्राप्त न हो। सीमा-पार विपणन नियम लागू होते हैं।

व्यापार, दलाल और निवेशक खाते

DFM या ADX पर व्यापार करने के लिए, खुदरा निवेशकों को संबंधित एक्सचेंज से निवेशक संख्या (NIN) और SCA-लाइसेंस प्राप्त दलाल के साथ खाते की आवश्यकता होती है। NIN आवेदन दोनों एक्सचेंजों पर निःशुल्क है और एमिरेट्स आईडी के साथ ऑनलाइन लगभग 1 से 2 कार्य दिवसों में किया जा सकता है।

DIFC और ADGM में पहुँच अलग तरीके से काम करती है — आप DFSA या FSRA-प्राधिकृत दलाल के माध्यम से व्यापार करते हैं, और कोई समकक्ष NIN नहीं होता। श्रेणी 3 या 4 की फर्मों में खाता खोलने में सामान्यतः 2 से 6 सप्ताह लगते हैं, जो KYC जटिलता पर निर्भर करता है, विशेषकर कॉर्पोरेट खातों के लिए।

ऑनशोर सूचीबद्ध कंपनियों पर विदेशी स्वामित्व सीमाएँ 2020 के बाद काफी हद तक शिथिल की गई हैं, परंतु विशिष्ट जारीकर्ता-स्तरीय सीमाएँ अभी भी मौजूद हैं। खरीदने से पहले हमेशा कंपनी के अंतर्नियमों की जाँच करें — कुछ क्षेत्रों (दूरसंचार, कुछ बैंकों) में प्रतिबंध बने हुए हैं।

प्रवर्तन और बाज़ार दुरुपयोग

तीनों नियामकों के पास सक्रिय प्रवर्तन शाखाएँ हैं। SCA अपनी वेबसाइट पर अनुशासनात्मक निर्णय प्रकाशित करता है। DFSA और FSRA दोनों औपचारिक निर्णय नोटिस जारी करते हैं और इनसाइडर डीलिंग, बाज़ार में हेरफेर तथा AML उल्लंघनों के लिए फर्मों और व्यक्तियों पर लाखों का जुर्माना लगा चुके हैं।

संघीय डिक्री-कानून संख्या 46 वर्ष 2021 ऑनशोर इनसाइडर ट्रेडिंग और बाज़ार में हेरफेर को अपराध घोषित करता है, जिसमें गंभीर अपराधों के लिए कारावास और AED 100 मिलियन तक के जुर्माने का प्रावधान है। DFSA की प्रवर्तन शक्तियाँ विनियामक कानून 2004 (DIFC कानून संख्या 1 वर्ष 2004) से आती हैं, और FSRA की शक्तियाँ ADGM वित्तीय सेवा और बाज़ार विनियम 2015 से।^[5]

सारांश: यह मानने के दिन समाप्त हो गए हैं कि यूएई पूंजी बाज़ार प्रवर्तन हल्का है। यदि आप आंतरिक जानकारी से संबंधित व्यवहार कर रहे हैं, तो व्यापार करने के बाद नहीं, बल्कि पहले अनुपालन प्रश्न का उत्तर प्राप्त करें।

वित्तीय विनियमन के व्यापक संदर्भ के लिए दीवानी कानून श्रेणी देखें।

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उद्धरण

^[1] प्रतिभूति एवं वस्तु प्राधिकरण, SCA के बारे में — https://www.sca.gov.ae ^[2] संघीय डिक्री-कानून संख्या 46 वर्ष 2021 (वित्तीय प्रतिभूतियों से संबंधित) ^[3] दुबई फाइनेंशियल सर्विसेज़ अथॉरिटी, मार्केट्स रूल्स (MKT) — https://www.dfsa.ae ^[4] ADGM वित्तीय सेवा नियामक प्राधिकरण, मार्केट रूल्स — https://www.adgm.com/operating-in-adgm/post-registration-services/registration-authority/rulebooks ^[5] DIFC विनियामक कानून (DIFC कानून संख्या 1 वर्ष 2004); ADGM वित्तीय सेवा और बाज़ार विनियम 2015