أسواق رأس المال

أسواق رأس المال بدولة الإمارات: القواعد والمنظمون والإدراجات

إذا كنت تجمع أموالاً أو تدرج أوراقاً مالية أو تتاجر في الإمارات، فيجب عليك معرفة المنظم المسؤول عن نشاطك والقواعد التي تنطبق عليه. تدير الدولة ثلاثة أنظمة متوازية لأسواق رأس المال — الداخلي (البري)، ومركز دبي المالي العالمي، ومنطقة أبوظبي للخدمات المالية — وهي لا تتداخل بشكل واضح.

الإجابة المختصرة

تنقسم أسواق رأس المال في الإمارات بين ثلاثة منظمين. الأسواق البرية (القارية) — سوق دبي المالي (DFM) وبورصة أبوظبي (ADX) — تخضع لإشراف هيئة الأوراق المالية والسلع (SCA) بموجب المرسوم بقانون اتحادي رقم 46 لسنة 2021 بشأن الأوراق المالية. ويدير مركز دبي المالي العالمي نظامه الخاص بموجب هيئة دبي للخدمات المالية (DFSA)، وتعمل منطقة أبوظبي للخدمات المالية بموجب هيئة تنظيم الخدمات المالية (FSRA). قواعس مختلفة، رخص مختلفة، وأماكن إدراج مختلفة. اختر الخيار الخاطئ وستهدر أشهراً.

من يظم ماذا

هيئة الأوراق المالية والسلع (SCA) — المنشأة بموجب القانون الاتحادي رقم 4 لسنة 2000 وتعمل الآن بموجب المرسوم بقانون اتحادي رقم 46 لسنة 2021 — هي المنظم البري. تمنح هيئة الأوراق المالية والسلع تراخيص للوسطاء والحفظة ومديري الصناديق، وتشرف على كل من DFM و ADX. الاكتتابات العامة للأسهم من قبل شركات مساهمة عامة إماراتية بحرية تتم من خلال موافقة هيئة الأوراق المالية والسلع.^[1][2]

تظم الهيئة كل شيء داخل منطقة مركز دبي المالي العالمي البالغة 110 هكتار في دبي. تغطي قواعدها الشركات المدرجة في بورصة ناسداك دبي والشركات المرخصة والصناديق وسلوك السوق. إذا كنت تقوم بإدراج صكوك في مركز دبي المالي العالمي، فأنت تقرأ قواعد أسواق هيئة دبي للخدمات المالية (MKT)، وليس تنظيمات هيئة الأوراق المالية والسلع.^[3]

تقوم الهيئة بنفس الدور لمنطقة أبوظبي للخدمات المالية على جزيرة المريا. قواعس مختلفة مرة أخرى — قواعد الأسواق (MKT) وقواعس البنية التحتية للأسواق (MIR) من هيئة تنظيم الخدمات المالية.^[4]

ثلاثة منظمين. دولة واحدة. خطط وفقاً لذلك.

إدراج شركة بشكل محلي (DFM أو ADX)

بالنسبة لاكتتاب عام أولي برى، أنت تعمل مع هيئة الأوراق المالية والسلع والبورصة ذات الصلة. القواعد الرئيسية:

شركة مساهمة عامة إماراتية (PJSC) هي أداة الإدراج المعتادة، والمحكومة بموجب المرسوم بقانون اتحادي رقم 32 لسنة 2021 بشأن شركات الأموال. الحد الأدنى للتملك الحر عموماً هو 25% للاكتتاب العام الأولي، على الرغم من أن هيئة الأوراق المالية والسلع وافقت على عوائم أصغر في حالات محددة منذ إصلاحات 2022.

عملية موافقة هيئة الأوراق المالية والسلع على الاكتتاب العام الأولي عادة ما تستغرق 6 إلى 12 أسبوعاً بعد تقديم نشرة الإصدار، على افتراض أن الملف واضح. معظمهم ليسوا كذلك. توقع تعليقات هيئة الأوراق المالية والسلع على نشرة الإصدار والسجل المالي (عادة 3 سنوات مدققة) والترتيبات الخاصة بحوكمة الشركات ولغة استخدام العائدات.

رسوم الإدراج منشورة من قبل كل بورصة. يفرض DFM و ADX كلاهما رسم إدراج أولي بالإضافة إلى صيانة سنوية، مقسمة حسب القيمة السوقية. تحقق من جدول الرسوم الحالي على موقع البورصة قبل أن تضع الميزانية — يتم تحديث هذه.

هذا هو المكان الذي تخطئ فيه الشركات المصدرة: هيئة الأوراق المالية والسلع تهتم بالجوهر، وليس فقط بالأوراق. المعاملات مع الأطراف ذات الصلة واستقلالية المجلس وتكوين لجنة التدقيق — كل ذلك يتم فحصه بعناية. أصلحها قبل أن تقدم.

الإدراج في مركز دبي المالي العالمي أو منطقة أبوظبي للخدمات المالية بدلاً من ذلك

الشركات المصدرة الأجنبية وبرامج الصكوك والصناديق الموزعة غالباً ما تختار مركز دبي المالي العالمي (بورصة ناسداك دبي) أو منطقة أبوظبي للخدمات المالية بدلاً من البري. لماذا؟ القانون الإنجليزي العام والمعايير المعروفة للإفصاح ومنظم يتحدث اللغة التي يتوقعها المستثمرون الدوليون.

بالنسبة لإدراجات الأسهم في بورصة ناسداك دبي، تتطلب قواعس أسواق هيئة دبي للخدمات المالية:

• نشرة إصدار موافق عليها من قبل هيئة دبي للخدمات المالية
• الحد الأدنى للقيمة السوقية (حالياً 10 ملايين دولار أمريكي للأوراق المالية برأس المال بموجب MKT 2.4)
• 25% تملك حر، مع استثناءات محدودة
• راعٍ (شركة مرخصة من قبل هيئة دبي للخدمات المالية)

تتبع منطقة أبوظبي للخدمات المالية نفس الشكل بموجب قواعسها الخاصة، مع موافقة FSRA وراعٍ إدراج مطلوب.^[4]

إدراجات الديون والصكوك هي القصة الأكبر. كانت بورصة ناسداك دبي واحدة من أكبر أماكن الإدراج للصكوك على مستوى العالم لعدة سنوات، وقد نمت منطقة أبوظبي للخدمات المالية قطاع الديون الخاص بها بشكل كبير. بالنسبة لإصدار ديون جملة للمستثمرين المحترفين فقط، عبء الإفصاح أقل بشكل كبير من اكتتاب عام أولي للأسهم بالتجزئة.

انتبه: إدراج في مركز دبي المالي العالمي أو منطقة أبوظبي للخدمات المالية لا يسمح لك بتسويق الأسهم للمستثمرين بالتجزئة في الإمارات البحرية بدون اعتراف منفصل من هيئة الأوراق المالية والسلع. تنطبق قواعد التسويق عبر الحدود.

التداول والوسطاء وحسابات المستثمرين

للتداول على DFM أو ADX، يحتاج مستثمرو التجزئة إلى رقم مستثمر (NIN) من البورصة ذات الصلة وحساب مع وسيط مرخص من قبل هيئة الأوراق المالية والسلع. تطبيق NIN مجاني في كلا البورصتين ويمكن القيام به عبر الإنترنت في حوالي 1 إلى 2 يوم عمل مع بطاقة الهوية الإماراتية.

إمكانية الوصول إلى مركز دبي المالي العالمي ومنطقة أبوظبي للخدمات المالية تعمل بشكل مختلف — تتداول من خلال وسيط مرخص من قبل DFSA أو FSRA، وليس هناك NIN معادل. عادة ما يستغرق فتح الحساب في الشركات من الفئة 3 أو 4 من 2 إلى 6 أسابيع اعتماداً على تعقيد الحق يعرف عميلك (KYC)، خاصة بالنسبة للحسابات الشركات.

تم تخفيف حدود ملكية الأجانب على الشركات المدرجة بري بشكل كبير بعد 2020، لكن قيود المستوى على مستوى الشركة المصدرة محددة لا تزال موجودة. تحقق دائماً من نظام الشركة قبل الشراء — بعض القطاعات (الاتصالات والبنوك معينة) تحتفظ بقيود.

تطبيق القانون وإساءة استخدام السوق

جميع المنظمين الثلاثة لديهم أذرع تنفيذية نشطة. تنشر هيئة الأوراق المالية والسلع قرارات تأديبية على موقعها الإلكتروني. تقوم DFSA و FSRA بتشغيل إشعارات القرارات الرسمية وقد فرضت غرامات على الشركات والأفراد بملايين الدولارات لتهمة الإطلاع والمتاجرة على المعلومات الداخلية وتلاعب السوق واختراقات مكافحة غسل الأموال.

يجرم المرسوم بقانون اتحادي رقم 46 لسنة 2021 المتاجرة بالمعلومات الداخلية وتلاعب السوق برى، مع عقوبات تشمل السجن وغرامات تصل إلى 100 مليون درهم إماراتي للجرائم الخطيرة. تأتي سلطات تطبيق القانون لدى DFSA من قانون التنظيم 2004 (قانون مركز دبي المالي العالمي رقم 1 لسنة 2004)، وتأتي سلطات FSRA من اللوائح المالية والأسواق لمنطقة أبوظبي للخدمات المالية 2015.^[5]

الترجمة: اختفت أيام افتراض أن تطبيق القانون في أسواق رأس المال الإماراتية كان خفيفاً. إذا كنت تتعامل مع معلومات داخلية، فاحصل على إجابة سؤال الامتثال قبل التداول، وليس بعده.

للحصول على سياق أوسع حول التنظيم المالي انظر فئة القانون المدني.

هل تحتاج هذا التحقق من حالتك؟ تحدث إلى محام مرخص في الإمارات →

---

الاستشهادات

^[1] هيئة الأوراق المالية والسلع، عن HCA — https://www.sca.gov.ae ^[2] المرسوم بقانون اتحادي رقم 46 لسنة 2021 بشأن الأوراق المالية ^[3] هيئة دبي للخدمات المالية، قواعس الأسواق (MKT) — https://www.dfsa.ae ^[4] هيئة تنظيم الخدمات المالية بمنطقة أبوظبي للخدمات المالية، قواعس السوق — https://www.adgm.com/operating-in-adgm/post-registration-services/registration-authority/rulebooks ^[5] قانون التنظيم بمركز دبي المالي العالمي (قانون مركز دبي المالي العالمي رقم 1 لسنة 2004)؛ لوائح الخدمات المالية والأسواق بمنطقة أبوظبي للخدمات المالية 2015